уральская сталь

👉смотреть в оригинале на YouTube(канал Тимофея)

❤️мы будем рады Вашей подписке в TG, там будем делать анонсы

Часто сталкиваюсь, что иногда удобно слушать онлайн или в записи, а иногда нет времени и хочется пробежаться тезисно по обсуждаемым темам. Мы подготовили текстовую версию, и будем выкладывать ее регулярно. Только на Смарте, без копипасты🤟

💙Выпуск от 22 декабря

Рынок после эйфории и реакция на решение ЦБ
Первая половина недели прошла в привычной для последних месяцев логике роста: зеленые экраны, обновление локальных максимумов, ощущение устойчивого ап-тренда (🐾в облигациях этого не было) Рынок частично закладывался на более агрессивное смягчение ДКП. Фактическое снижение ставки на 50 б.п. разочаровало — последовала резкая коррекция по акциям, особенно чувствительным к ставке

Окончание медвежьего рынка» как тезис и как хайп

💵Облигации

Стресс-тест для рынка облигаций продолжается. Над рынков довлеет призрак дефолтов, и не безосновательно:

🔹Чистая планета «ушла» первая, но на рынок её 100 млн никак не влияет, тем более её рейтинг перед отзывом был В+

🔹Монополия их дех.дефолта ушла в полноценный. Объем её выпусков > ₽7 млрд

🔹Уральская сталь – снижение рейтинга на 7❗️ступеней с вполне инвестиционного («А») до мусорного («ВВ-»)

Также рынок ждал последнее заседание ЦБ в этом году, где прогнозы смещались от консенсуса (-0,5%) к более очевидному снижению из-за хороших данных по инфляции и плохих по экономике. Но ЦБ не спешит

👻Оферты

Откровенно непривлекательная ставка после оферты Урожай (0,1%) отправляет эмитента в 🤬Black-list. Для нас этого эмитента больше нет. Бдите и вы в 🗓Календаре оферт и не пропускайте важные

📈Акции

Широкий индекс вырос на 1,1% и его динамика остаётся нервной: из внешних факторов рынок наблюдает за геополитикой и мирными переговорами. Из внутренних – на ключевую ставку. Лидерами роста недели стали: ЮГК (+9,5%), МосЭнерго (+8,5%), Алроса (+7,2%). В лидерах падения МКБ (-8,7%), БСП (-3,8%), Система (-2,9%)

Делить людей на типы и классы – ну такое… Но в нас есть общие черты, общие боли, и общие надежды. Мы вместе начинали, вместе обжигались, реагировали на стресс… По-разному. Вместе ждали дивиденды Газпрома, смотрели сериал с дивидендами ВТБ, заработали на оферте М.Видео, и со многими обожглись на Монополии. Кто-то больше, кто-то меньше. Поэтому мы разные… Но мы попробовали укрупнить портреты. А вы скажите, получилось, или нет.

Новичок
Пришел на рынок за быстрой доходностью. Часто без плана, без понимания рисков и без ощущения, что цены могут не только расти. Слушает более опытных, но выборочно. Обычно тех, кто обещает больше. В любой ситуации чувствует себя уверенно, но до первого шторма. Отчетность не читает. Оценивает компании по ощущениям. Иногда по графику. Спорит со старожилами. Часто последнее слово за ним

Охотник
Всегда ищет максимальную доходность. Сегодня это ВДО, вчера были суборды, завтра — что угодно с красивой цифрой. Рейтинг и структура долга вторичны, важна доходность. До первого серьезного дефолта стратегия выглядит рабочей. Скорее всего, на прошлой неделе покупал Уральскую сталь, потому что 2000% годовых «на дороге на валяются»

⚪️ООО «Девар Петро»
Эксперт РА отозвало без подтверждения рейтинг кредитоспособности и прогноз по кредитному рейтингу в связи с окончанием срока действия договора и отсутствием достаточной информации для применения действующей методологии. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBB со стабильным прогнозом.

ООО «Девар Петро» – нефтесервисная компания, занимающаяся преимущественно поставкой и обслуживанием внутрискважинного оборудования (насосно-компрессорные трубы, бурильные трубы), в том числе собственного производства. Также компания оказывает ряд услуг в рамках процесса добычи нефти, например, развивает сервис заканчивания скважин и спуска обсадных колонн. Отличительной особенностью компании является наличие опыта работ на шельфовых проектах.

⚪️ООО «Транс-Миссия»
Эксперт РА отозвало без подтверждения рейтинг кредитоспособности компании и прогноз по кредитному рейтингу в связи с истечением срока действия договора и отсутствием достаточной информации для применения действующей методологии. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruB+ со стабильным прогнозом.

Многие покупают облигации и думают, что они дают гарантированную доходность, которая больше депозита. В итоге покупают в портфель десяток бумаг с доходностью «депозит в банке +5%» и 1 дефолт съедает всю полученную премию. 

Знаю людей, которые на 100% доверяются рейтинговым агентствам и тупо покупают всё самое доходное с рейтингом, например, А и выше, но это работает не всегда. От рейтинга, который присваивает агентство, сильно зависит стоимость облигационного займа (чем выше рейтинг, тем ниже ставка), вполне логично, что периодически бывает так, что рейтинг у компании отличный во время крупных размещений, а через несколько месяцев его начинают понижать😁. Иногда это позволяет вовремя выйти, а иногда — нет и можно поймать дефолт по бумаге. 

👆 Лично я особо на рейтинг не смотрю и использую их просто для сравнения доходности. Сам я отбираю бумаги по критериям, которые я уже неоднократно расписывал. Много корпоративных бумаг никогда не набираю, так как следить за кучей непубличных эмитентов ради 5% годовых премии не рентабельно, а вот за 5-7 эмитентами следить несложно, особенно если их акции торгуются на бирже и ты за ними посматриваешь.

Индекс МосБиржи пока не смог закрепиться выше сильного уровня сопротивления в 2770 пунктов — рынок ожидает решения Центробанка по ключевой ставке.

📉 На первый взгляд, ситуация выглядит обнадеживающе.Росстат рапортует о замедлении инфляции — показатель опустился до 5,8%. Это значит, что итоговая годовая инфляция, вероятнее всего, не превысит 6%, что ниже октябрьских прогнозов Центробанка. Казалось бы, такой тренд должен воодушевить регулятора и подтолкнуть к более решительному снижению ключевой ставки. 

📊 Однако не всё так просто. За фасадом благоприятной статистики скрывается тревожный симптом — рост инфляционных ожиданий до 13,7%, максимума с февраля 2025 года. Это красноречивый сигнал: население не верит в устойчивость снижения инфляции. И для Центробанка это серьёзный повод для размышлений.

🛢Параллельно на горизонте сгущаются геополитические тучи. Сообщения агентства Bloomberg о возможных новых санкциях США против российского энергетического сектора звучат как предупреждение. Речь  идёт о рестрикциях в отношении морских перевозчиков и нефтетрейдеров. Если эти риски материализуются, можно ожидать увеличения дисконтов на российские сорта нефти, что усилит давление на рентабельность нефтедобытчиков.

Новость: «Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА) понизило кредитный рейтинг АО «Уральская сталь» и облигаций компании до BB-(RU) с A(RU) и изменило прогноз с «негативного» на «развивающийся»»

☝️В конце февраля 2025 года АКРА присвоило компании инвестиционный кредитный рейтинг А, а спустя всего 8,5 месяцев снизило его сразу НА 7 СТУПЕНЕЙ до спекулятивного BB- (ВДО).

Вот так и получается: можно инвестировать в облигации инвестиционного уровня, а потом внезапно получить ВДО, если полагаться только на кредитный рейтинг.

Безусловно, у нас есть закономерные вопросы к рейтинговому агентству: Как такое могло произойти? Был ли рейтинг изначально завышен? Почему его не пересмотрели раньше?

💡Мы в клубе, например, продали облигации Уральской стали ещё в начале июня (см. скриншот). Тогда дела у компании шли неплохо, но уже намечались определённые трудности.

👉Наш главный посыл – на кредитные рейтинги можно лишь ориентироваться, но не полностью доверять им. Кредитный риск эмитента всегда нужно оценивать самостоятельно.

Декабрь — месяц уничтожения ВДО. И хотя Уральская сталь попала второй под раздачу после Монополии, она совсем не ВДО. Напомним, ВДО – высоко-доходные дефолтные облигации. По мнению ЦБ, к ВДО относятся:

🔹 кредитный рейтинг не выше ВВВ (включая выпуски без рейтинга)

🔹 объем выпуска до 2 млрд

🔹 премия доходности к ключевой ставке >5%

Уральская сталь – принципиально другой уровень: и по рейтингу, и по объемам выпуска. А по финансам плохо

📄МСФО (полугодие 2025)

🔻падение выручки на 31%

🔻операционный убыток 4,5 млрд

🔻отрицательный операционный денежный поток (-1,3 млрд)

🔻фин.результат: убыток 5,5 млрд

🔻нарушение ковенант по долгу = 26,4 млрд из долгосрочных перешли в краткосрочные

🔻критический размер долга 81,5 млрд

В РСБУ видим, что убыток растет, выручка примерно также снижается. Т.е. конъюнктура не изменилась

Уральская сталь до сегодняшнего дня оказалась самой сильно-пострадавшей без повода. Но сегодня повод появился: снижение рейтинга сразу аж на 7 ступеней ❗️Объяснение понятное: все плохо, и эмитент не шел на контакт. В итоге, имеем то, что имеем

Ну что, предновогоднее ралли в облигациях разгоняется, только в обратную сторону!🚀 Вслед за «Монополией», которая дефолтнула в самом маленьком выпуске, но при этом продолжает платить купоны (и молчит при этом), сегодня нас «порадовали» внезапные (хотя и не для всех) новости по Уральской Стали.

🔥У сталеваров из Новотроицка в обращении 7 выпусков, ближайший из которых — выпуск 1Р1 — должен быть погашен уже на следующей неделе, 25 декабря. И судя по котировкам, далеко не все верят, что это на самом деле произойдет.

Чтобы не пропустить самое важное и интересное, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

📉Семиступенчатый трындец

АКРА сегодня понизила (вернее сказать, обвалила!) кредитный рейтинг Уральской Стали сразу на 7 (СЕМЬ, мать его😳) ступеней. С вполне респектабельных А до абсолютно «мусорных» BB-. Такое на моей памяти за много лет происходит впервые.

«Понижение рейтинга отражает резкое ухудшение кредитных метрик по результатам 2025 года.

АКРА понизило кредитный рейтинг АО «Уральская сталь» до уровня bb-(ru), изменив прогноз на «развивающийся», и его облигаций — до уровня bb-(ru)

smart-lab.ru/blog/news/1243688.php — новость о понижении рейтинга